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在穩(wěn)增長的政策基調下，近期發(fā)改委加快項目審批進度，僅三季度公布的項目總投資額就超過5萬億元。 發(fā)改委網站數據顯示，自9月初以來，發(fā)改委公布的批復項目包括25個城軌規(guī)劃、13個公路建設、10個市政類項目和7個港口、航道項目，總投資規(guī)模超過1萬億元。三季度以來，發(fā)改委公布的批復項目總投資額為5.02萬億元左右。進一步觀察，9月公布項目的實際批復時間分布在4至8月。其中，4月批復項目3個，5月批復3個，6月批復17個，7月批復11個，8月批復22個，項目審批逐月加速的趨勢明顯。 首先，銀行信貸仍是主要資金來源。隨著土地出讓收入的增加，目前地方融資平臺的現金流狀況明顯好轉，商業(yè)銀行對地方融資平臺的信貸投放已經放松。有消息稱，監(jiān)管部門日前明確要求商業(yè)銀行緊密結合經濟運行周期特征，及時調整信貸政策，加大對實體經濟的支持力度，尤其要加大對鐵路、公路等國家重點建設項目、農業(yè)基礎設施建設項目、保障性安居工程的信貸支持。 其次，債券等直接融資將是社會融資結構調整的方向，其占比未來有望繼續(xù)提高。今年1-8月，企業(yè)債券融資額高達1.33萬億元，在社會融資規(guī)模的占比持續(xù)提升。近期監(jiān)管機構的一系列動作令市場對四季度債券融資規(guī)模寄予厚望。6月下旬至7月初，銀行交易商協會兩次召開會議，擬全面放松城投公司發(fā)行中期票據和短期融資券，發(fā)改委自今年初大規(guī)模放行城投債發(fā)行后，7月準備進一步降低城投債的發(fā)行門檻，即允許非百強縣發(fā)行城投債，并考慮推出基礎設施建設項目的私募債等。這些大幅度的政策松綁效應有望在四季度集中展現，帶來債券融資規(guī)模“井噴”。這些措施有望進一步刺激城投公司的發(fā)債熱情，下半年城投公司的債券融資規(guī)模很可能超過上半年。